Les flux pertinents
On retient les flux supplémentaires qui résultent de la décision : investissement initial, frais pertinents, variation de BFRE, flux opérationnels, valeur de cession nette et récupération du BFRE lorsqu’elle est justifiée. Un coût déjà engagé et irréversible n’est pas ajouté comme s’il pouvait être évité. Le financement n’est pas mélangé aux flux économiques lorsque le taux d’actualisation rémunère déjà les apporteurs de capitaux.
Le résultat comptable n’est pas un flux de trésorerie. Dans un modèle fiscal donné, on peut partir du résultat opérationnel après impôt et réintégrer les dotations non décaissées, puis prendre en compte les variations de besoin. Les modalités fiscales doivent être fournies ou vérifiées, jamais inventées.
Les critères
- VAN = somme des flux actualisés − investissement initial.
- TIR : taux qui annule la VAN. Il peut exister plusieurs solutions ou aucune selon les signes des flux.
- Indice de profitabilité : valeur actuelle des flux futurs / investissement initial, dans le cas standard.
- Délai de récupération actualisé : date où les flux cumulés actualisés couvrent la mise initiale ; une interpolation exige une hypothèse de flux réguliers.
Cas guidé
Investissement 5 000 €, puis 3 000 € à la fin de chacune des deux années. Taux donné 10 %. Valeur actuelle des recettes = 2 727,27 + 2 479,34 = 5 206,61 €. VAN = 206,61 € ; indice = 1,0413. Le TIR est environ 13,07 %. À 10 %, le projet présente une VAN positive selon les hypothèses.
Critères globaux
Les critères globaux rendent explicite un taux de réinvestissement des flux intermédiaires. À 5 % de réinvestissement, les recettes du cas valent à la fin de l’année 2 : 3 000 × 1,05 + 3 000 = 6 150 €. La VAN globale au taux de 10 % vaut 6 150 / 1,10² − 5 000 = 82,64 €. Le TIR global vaut (6 150 / 5 000)1/2 − 1, soit environ 10,91 %.
Choisir et nuancer
Pour des projets exclusifs, des durées ou tailles différentes peuvent rendre les classements divergents. Expliquez les hypothèses et utilisez le critère demandé. Un délai court ne mesure pas toute la création de valeur. Une VAN positive n’élimine pas l’incertitude sur les flux.